康力电梯：电梯增长傲视群雄，服务机器人有望再造一个康力

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟，黄琨 日期：2015-05-19

　　投资要点：

　　结论：①相比同行，公司电梯业务具有显著地个体特征与优势，判断份额还有3倍以上提升空间，如果还是基于地产看公司电梯，就已经输在起跑线上。②公司通过现金收购进入的服务机器人业务，市场空间数十万亿，2015年行业进入爆发式增长阶段，未来服务机器人业务可以再造一个康力。③现金流充裕，存在进一步外延的预期。考虑到在手订单充裕，上调2015-17年EPS至0.73(+0.02)、0.96(+0.04)、1.25(+0.05)元，目标价由20上调至30元，相当于2015年41倍PE，估值水平介于PEG为1对应的32倍PE和同类公司平均51倍PE之间，维持增持评级。

　　公司电梯份额还有3倍以上提升空间。①公司下游构成中，房地产占比不断下降，高铁轨交、海外等占比已达40%左右。②相比同行，公司具有显著的个体特征与优势，净利润复合增速最高、董事长不随大流、机制最灵活、盈利能力最强等。③作为大行业中的中小公司，成长轨迹还远没有到跟随行业的阶段，判断份额有望从3%不到提升至10%左右，与现有几个龙头公司份额相当。

　　服务机器人业务有望再造一个康力。①2015年服务机器人经济性大幅提升，开始爆发式增长，判断全球未来30年不会低于15万亿元空间。②康力优蓝介入服务机器人市场早，率先在国内实现商业化应用，后续升级路径清晰切中市场重点，预计未来可以做到数十亿甚至百亿元规模，再造一个康力。

　　风险因素：房地产投资大幅下滑、康力优蓝业绩不达预期。

　　康得新：构建三大产业新格局，发展空间广阔

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司研究员：李晓迪，商艾华 日期：2015-05-20

　　投资要点

　　预涂膜和光学膜龙头，构建三大产业新格局。公司是我国预涂膜和光学膜龙头企业，具有预涂膜产能4.4万吨，光学膜产能2.4亿平米。公司积极打造业绩增长的新引擎，以先进高分子材料为核心，将产业布局延伸，建立了由新兴材料产业、3D智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局。

　　大力发展新兴材料产业。公司具有光学膜全产业链优势，光学膜产品已经通过了三星、LG、友达、创维等多家国内外知名企业的认证并批量供货。目前，公司正在大力推进高端产品汽车窗膜的发展，产品单价和毛利率较高，未来市场空间广阔。公司成功开发了8大系列共计138个新产品，对国内主要汽车集团、4S 集团实现规模供货，在国内建立了1300个贴膜服务店，为公司未来业绩增长打开了空间。另外，公司拟定增募集约60亿元，用于建设张家港年产1.02亿平方米先进高分子膜材料项目。

　　打造裸眼3D 产业生态链，发展前景广阔。公司通过整合飞利浦专利与飞利浦结成大中华区唯一合作伙伴，拥有裸眼3D 类800项专利，在裸眼3D 技术领域具有全球领先地位。在图像领域开展了O2O电商业务，3D个性化定制服务网站“爱3D 网”已上线，并在全国建立了多家裸眼3D 线下体验店。在裸眼3D 视频领域，公司已经成功开发具有世界先进水平的裸眼3D电视、显示器、平板、手机、电脑全系列视频产品。未来公司将通过加大与国际国内一线品牌商的合作，建立3D内容的门户平台，打造互联网+3D智能显示产业生态链。

　　积极进军碳纤维产业链，受益汽车轻量化进程。公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司，与德国墨尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心，与德国雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心，积极推进碳纤维复合材料生产基地的建设。预计2018年全球碳纤维的需求将达到8万吨，全球碳纤维的产能未来三年缺口60%。公司涉足高性能碳纤维和碳纤维复合材料领域，又与北汽投资合作，在碳纤维、新材料和新能源电动车的产业内强强联合，随着碳纤维电动汽车的轻量化进程的推进，未来碳纤维业务市场空间巨大。

　　估值与评级：暂不考虑增发摊薄影响，我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.54元、2.13元、2.95元，对应动态PE 分别为36倍、26倍、19倍，我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进展低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；裸眼3D 和新能源汽车行业需求增长低于预期的风险。

　　赤峰黄金：稀贵金属再生资源化龙头

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤，郭鹏日期：2015-05-20

　　雄风环保—稀贵金属再生资源化龙头。

　　雄风环保主营业务是从有色冶炼废渣中回收银、铋、金、钯等19种稀有金属，是国内有色冶炼废渣稀贵金属资源化龙头企业。2015年1月，中国证监会核准赤峰黄金以收购雄风稀贵(现以更名为雄风环保)100%股权。

　　立足永兴产业整合，盈利增长有保障。

　　雄风环保通过“低品位复杂物料清洁高效回收”项目可将处理量由1.5万吨提升至6.5万吨，并且可降低原材料成本25%，使毛利率提升6个百分点至18%。公司所在地湖南省郴州市永兴县是“中国银都”，新环保法实施推动当地产业整合。未来3-5年，永兴计划将300家冶炼渣资源化企业整合至10家以内。受益需求增长及产业整合，雄风环保承诺：2015-2017年净利润不少于8500万元、1.38亿元、1.43亿元，盈利增长有保障。

　　万亿市场需求爆发，异地扩张空间广阔。

　　根据国家规划，2015年我国冶炼渣综合利用量将到达3.3亿吨，以每吨价值5000元估算，市场空间将超1.5万亿。雄风环保未来可充分发挥与公司的协同效应，在赤峰复制“雄风模式”；且以赤峰为起点异地扩张至内蒙、云南、广西等地，从而成长为全国性的有色冶炼渣资源化龙头企业。

　　黄金业务盈利稳定，向上有弹性。

　　公司拥有国内罕有的高品位矿山，盈利能力远超同行。在金价稳定的情况下(250元/克左右)，预计公司黄金业务将维持2.8-3.5亿的净利水平。目前金价处于底部区域，因此我们认为公司黄金业务盈利向上具备弹性。

　　目标市值200亿。

　　预计公司2015-2017年EPS 为0.50元、0.60元、0.64元。鉴于冶炼渣资源化产业具备万亿市场空间，公司是冶炼渣稀贵金属资源化龙头，未来异地扩张前景光明；且黄金业务盈利稳定，未来向上具备弹性，因此我们给予公司200亿的目标市值，对应合理价值28元，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　环保业务发展不及预期的风险，金价大幅下跌的风险