纺织服装：转型创造大机遇重点把握四主线

　　2015年上半年行业经营形势与基本面回顾：出口疲弱，内销尚未明显改善。纺织制造业延续了去年下半年以来的低迷，海外需求改善有限，前期内外棉花价格的持续下跌影响订单价格与销量，由于去年同期较高基数，龙头公司收入与盈利增速多数表现疲弱，毛利率也有一定程度的下滑。上半年国内整体零售环境与服饰零售并有太明显改善，一、二线城市及中高端市场表现疲弱，多数品牌类上市公司利润表基本不再恶化，资产负债表与现金流量表开始改善，其中童装、休闲装与家纺子行业相对表现更佳，中高端男女装仍面临压力。

　　2015年上半年纺织服装板块大幅跑赢沪深300指数，板块个股股价表现活跃，并购转型公司百花齐放。在80/90后逐步成长为消费主力，国内消费渠道、营销模式与沟通工具都在经历深刻变革的时代背景下，今年纺织服装板块呈现出跨界转型公司百花齐放的格局，多数企业积极拥抱“互联网+”，探索全新商业模式，并快速迈出多元化投资与跨界转型步伐，这部分上市公司在股价上也受到了二级市场的热烈追捧，转型投资带来板块整体估值的大幅提升。

　　板块变革的核心基础：现金流充裕+灵活的民营机制+资本运作的相互借鉴。以民营企业为主的板块内上市公司兼具机制灵活、决策执行效率高、市值偏小等良好基础，在资本运作互相借鉴的模式下，众多公司通过并购重组寻找第二主业，通过做大市值度过行业冬天或寻找到更好的方向，具体操作形式包括并购投资、设立产业基金、再融资、大股东减持以及员工持股计划等。在行业基本面没有显著改善的背景下，预计未来行业内众多公司会继续围绕主业或利用资本市场进行延伸拓展，转型升级或者跨界重组的进一步深入仍将是下半年板块投资的主线。

　　投资建议与投资标的

　　2015年下半年投资策略：转型创造大机遇，重点把握四类投资机会：(1)稳健进取：未来业绩增长有保障，围绕主业投资转型提升估值，考虑到市场逐步进入牛市下半场，下半年建议适度加大配置这一投资思路下的品种，重点推荐海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、雅戈尔(600177，增持)、罗莱家纺(002293，买入)、富安娜(002327，买入)、九牧王(601566，买入)、奥康国际(603001，买入)等。(2)进攻型：投资转型范围更广，市值弹性更大，重点关注七匹狼(002029，增持)、朗姿股份(002612，买入)、青岛金王(002094，买入)、大杨创世(600233，未评级)、梦洁家纺(002397，未评级)、华孚色纺(002042，未评级)、报喜鸟(002154，未评级)等。(3)博弈型：次新股+主业不佳的纺织制造公司，建议关注兴业科技(002674，未评级)、新澳股份(603889，未评级)、乔治白(002687，未评级)、棒杰股份(002634，未评级)、浪莎股份(600137，未评级)、希努尔(002485，未评级)等。(4)体育产业主题：政策强力推动，板块有望保持长期活跃，重点推荐贵人鸟(603555，未评级)和探路者(300005，买入)，建议关注山河智能(002097，未评级).

　　(东方证券)

　　煤炭板块：低估值滞涨有望成为资金配置焦点

　　行业要闻回顾：(1)1-5月全国原煤产量同比下降6%，进口下降38%；(2)5月全社会用电量同比增长1.6%，增速较上月回升0.3个百分点；(3)中澳自贸协定已签订，进口关税降低加速小型煤企整顿；(4)国家能源局不再保留非行政许可审批类别；(5)煤炭行业“国进民退，强者越强”将是大趋势。

　　国际煤价：动力煤价格上涨、焦煤价格上涨。(1)美元指数上行，原油价格下跌。布伦特原油期货收于62.84美元/桶，环比下跌1.63%；(2)国际港口动力煤价格上涨。

　　纽卡斯尔动力煤上涨1.83美元或3.09%至61.09美元/吨；(3)澳大利亚优质硬焦煤FOB报88.65美元/吨，环比上涨1.2美元。

　　国内煤价：动力煤价格下跌、焦煤和无烟煤价格平稳。(1)秦皇岛动力煤多数较上周下跌5元/吨。环渤海动力煤价格指数418元/吨，较上周持平；(2)炼焦煤价格平稳，下游需求处于底部区域，预计短期内现货仍将平稳运行；(3)本周无烟煤价格平稳、喷吹煤价格平稳。

　　库存：港口库存增加、电厂库存增加。秦皇岛港库存639万吨，环比减19万吨。电厂库存可用天数环比减1.81天至20.69天。钢厂焦煤库存可用天数14.89天。焦煤港口库存环比增12万吨至369万吨。

　　投资策略：本周煤炭行业下跌11.92%，沪深300指数下跌13.08%。煤炭板块跟随大盘出现大幅下跌，此次下跌仅为牛市途中的正常调整，只是杠杆资金使然导致调整有些惊悚，但在政策放松、注册制推行和国企改革等重要因素未放生变化的前提下，牛市仍将继续。另外，快速、大幅调整有风格转换的可能性，低估值以及滞涨的煤炭板块将有望成为资金二次配置的首选。从5月份的数据看，经济基本下滑速度大幅收敛，政策投放效果已初见端倪，未来经济继续大幅下滑的可能性极小。未来财政政策和货币政策将加速出台，经济基本面有望在三季度企稳反弹。随着市场对板块业绩风险的释放反应，特别是经过本周的大幅杀跌，目前买入煤炭股的机会远大于风险。煤价下行逼迫亏损煤企退出市场，产业链上横向、纵向整合将是必然趋势，煤炭上市公司价值有待重估。在大牛市背景下，公司市值大幅低于重置成本将形成价值洼地并引发资金追逐。国企改革将成为重要的催化剂，重点推荐：(1)互联网煤炭电商：安源煤业、开滦股份、山煤国际；(2)国企改革预期：中煤能源、中国神华、国投新集、兖州煤业、阳泉煤业、盘江股份、陕西煤业、大同煤业.

　　(齐鲁证券)