浔兴股份：定增改善财务结构，发展双主业受益体育政策红利

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司

　　公司公告非公开发行股票预案

　　公司于2014年1月17日公告非公开发行股票预案，发行数量为2400万股，定增价格13.01元，由大股东浔兴集团、厦门时位宏远股权投资公司、林志强(三安光电副董事长兼总经理)和王哲林(福建浔兴篮球俱乐部队员)4名对象以现金认购(其中大股东认购5%)，36个月内不得转让。

　　本次定增拟募集资金31224万元，其中20000万元用于偿还银行贷款，其余用于补充流动资金。

　　14Q3公司财务费用为2414万元，资产负债率为51.41%、流动比率和速动比率分别为0.89和0.55，存在一定的资金压力，使得公司在技改方面投入难度较大。定增之后，公司资本结构和财务结构有望得到改善，按照目前银行利率测算，有望节省财务费用1120万，财务结构改善之后也为后续第二主业发展奠定基础。

　　拉链主业弱复苏，14年净利增幅较高主要受益于政府补助

　　公司主业为服装辅料行业，以拉链为主，目前内销占比80%，下游客户中服装、箱包占比60%、40%。中长期来看，服装辅料制造企业有向东南亚转移的趋势。短期来看，作为服装上游，辅料行业走势受到下游景气度影响，一旦下游复苏，上游行业弹性较大。

　　从拉链竞争格局来看，日本YKK在高端领域的龙头地位难以撼动，浔兴此前研发金属拉链、走模仿YKK路线，但目前收入占比尚不高，中高端领域中，伟星股份凭借纽扣的龙头地位也在拓展拉链业务，占比提升较快。

　　相较伟星来看，浔兴的优势在于技术研发，短板是销售团队。未来公司将加大快消品牌大客户的拓展，以长三角地区为重点。

　　公司12年收入下滑，13-14年缓慢复苏至个位数增长，目前旺季满产、淡季产能利用率70%，接单处于正常水平。14年1-9月收入和净利增长4.95%和35.82%，净利增速大幅超越收入主要由于毛利率略有上升、以及政府补助增多(14Q3非经常性损益占比55%)。目前公司成本中材料占比43-47%，大宗产品价格下行利于毛利率提升，但人工成本的上升则是不利因素，综合判断毛利率总体将稳中略升。

　　发展体育产业，大股东旗下拥有篮球俱乐部，受益体育政策红利

　　在拉链主业受制于下游调整、产能海外转移的背景下，公司将体育产业作为长期可持续发展的第二主业。目前公司大股东旗下拥有福建浔兴篮球俱乐部，我们预计存在资产注入的可能性。

　　我们估计，俱乐部13年收入为4000-5000万，在行业排名中游靠上，俱乐部注重成本控制，已达到微利水平。目前俱乐部收入主要来自篮管中心分成、冠名权、球票收入、以及赛事组织运营和经纪业务。

　　俱乐部的持续盈利能力主要取决于国家体育总局“管办分离”政策的推进进程，一旦实现“管办分离”，业内将有望引入NBA模式，赛季将会拉长，随之赛事转播权、冠名权、场地广告、品牌的特许经营权等一系列运作将风生水起，打开整个行业的盈利空间；而在进展较慢的情况下，赛事组织和经纪业务则成为俱乐部主要的收入来源。

　　主业弱复苏、双主业打开并购空间

　　公司在三季报中预计14年净利增长10-40%。我们判断，在下游尚未明显复苏的背景下，公司未来主业仍将保持弱复苏，主要关注点则在于体育政策持续推进背景下，双主业打开并购空间，体育产业布局有望拓展至篮球之外的赛事活动，也将有望从俱乐部运营拓展到体育场馆运营等等，也不排除公司会有双主业之外的布局。

　　给予公司14-16年EPS0.5、0.6、0.66元，尽管目前来看估值偏高，但在体育主题持续受到追捧、公司双主业打开并购空间的情况下，给予“买入”评级，给予15年35倍PE，对应目标价21元。

　　中钢国际：主业受益一带一路，积极谋求战略转型

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件描述

　　中钢国际跟踪报告。

　　事件评论

　　冶金工程龙头，配套延伸业务跟进：在置入中钢设备全部优质资产后，公司变身国内冶金工程行业龙头，主要业务分为三个部分，包括国内外黑色冶金及矿山、电力、能源、环保等其它非钢领域工程总承包；提供备件供应，针对客户生产备件的实际需求，提供一站式服务；提供包括设备制造监理、工程施工监理、设备安装及监理、试车、开工指导、人员培训等一系列的工程服务及在冶金领域提供各种环保与节能服务。其中工程业务收入约占总收入的90%。

　　综合优势成强竞争力，积极拓展海外、非钢业务：中钢设备具备在冶金工程总承包领域拥有综合优势并积累了丰富的项目经验，与基地型客户建立了长期合作关系，工程业务与服务业务相互促进、循环发展，形成了独特的核心竞争力。

　　此外，公司积极拓展盈利能力更强的海外、非钢领域工程项目并确定较好成绩，预计随着公司海外及非钢拓展力度的进一步加强，公司盈利能力将持续稳增。

　　募投项目增强公司经营能力，提高重组绩效：公司以每股9.01元的发行价格，总共发行12996万股，募资11.71亿元，主要用于两个项目，其中9.71亿元用于开展霍邱铁矿深加工煤气余热发电EPC总承包项目、霍邱铁矿深加工项目空分工程BOT项目等总承包项目；余下的2亿元则用于中钢设备信息化建设项目。此次募投项目目的在于增强公司经营能力、提高重组项目整合绩效。

　　利润补偿有保障，公司盈利稳步增长：按公司与集团签署的盈利预测补偿协议，整体资产置换重组后，中钢设备2014年、2015年、2016年承诺净利润不低于4.37亿、4.79亿元及5.17亿元，否则中钢集团做公司业绩补偿。按最新股本计算，对应的2014年、2015年EPS分别为0.70元、0.77元。

　　考虑到资产置换于2014年下半年才完成，上半年仍受原有资产亏损的影响，公司在2014年的年度业绩预测报告中，预计全年累计净利润为1.7亿至2.0亿元，对应的EPS为0.27元至0.32元。

　　在体量庞大的工程勘察行业稳定增长的背景下，公司将受益于行业增长及集中度提高，同时随着高盈利海外及非钢工程比重提升，公司盈利仍将稳步增长。

　　按照最新股本计算，预计公司2014年、2015年EPS分别为0.30元、0.85元，维持“推荐”评级。

　　史丹利：销量继续稳定增长，今年加大新产品推广力度

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司

　　事件： 史丹利公布业绩快报，2014年营业收入56.54亿元，同比增长5.77%，归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，同比增长23.91%，基本每股收益1.72元，符合我们之前的预期。

　　主要观点：

　　1。全年销量稳定增长，4季度收入同比增长27%，环比小幅提升。我们预计公司全年复合肥销量为200-205万吨之间，同比增长10%左右。其中4季度收入环比出现增长主要是因为贸易收入加大，而且单质肥价格环比企稳且略有增长，下游备货积极性有所提高，同时公司销售范围逐步扩大，南方市场销量逐渐提升也有利于公司4季度收入的增长。同时由于成本同比有所降低，公司净利润率同比提高1.27个百分点至8.70%，我们预计未来公司的品牌和渠道优势将使其盈利能力保持在较高水平。

　　2。新产品推广力度加大，高端产品占比提高。公司从2014年下半年以来逐步加强其新产品“第四元素”系列的宣传力度，包括央视在内的多个电视频道已经开始有单独的“第四元素”广告。公司该系列复合肥主要是在传统的氮磷钾基础上加入植物生长所必须的其它微量元素，属于高端产品，盈利能力强，价格高。之前因为生产工艺问题产量受限，目前该问题已经得到解决，产量将不再受限。公司聘请影视明星王宝强代言该系列产品，王宝强朴实厚道的形象在农场深入人心，必将对公司新产品的销量提高起到极大的促进作用。目前该广告已经拍摄完毕，预计将陆续登陆央视和各大卫视。

　　3。未来发展方向是农资服务公司。目前公司主要产品是复合肥，但随着土地流转的加速，未来农业生产大户不断增加，客观上对农资产品打包销售有一定的促进作用，考虑到公司作为复合肥企业的龙头之一，拥有良好的渠道优势，未来不排除有向农药或者种子等其它农资产品发展的可能(之前已经有金正大和诺普信合作的先例).

　　4。盈利预测和投资评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.72元、2.17和2.71元，对应最新股价的PE分别为23倍18倍和15倍，我们长期看好公司的发展前景，维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：销量低于预期，原料价格大幅波动