华天科技(002185)：定增预案出台 剑指高端封装

　　定增预案出台，全面扩充高端封装产能

　　公司本次定增募投，全面扩充天水、西安、昆山三地高端封装产能，为今后3~5年的长期增长指明方向。其中，天水本部预计投资6.77亿元，着力发展MCM(MCP)、QFP等中高端封装，项目达产后将形成12亿只/年的产能，贡献税后净利润将达6130万元；华天西安预计投资7.18亿元，着重发展QFN、BGA、SIP、MEMS等高端封装，项目达产后将形成4.6亿只/年的产能，贡献税后净利润将达7528万元；华天昆山预计投资6.03亿元，积极发展Bumping、TSV、WLCSP等高端封装制程，项目达产后将形成37.2万片/年的产能，贡献税后净利润将达6090万元。我们认为，本次募投项目有望进一步优化公司产品结构，提高高端封装业务占比，对于公司盈利能力的加强和核心竞争力的提升将起到积极作用。

　　结合此前收购FCI及增持昆山西钛，公司卡位高端封装意图明显

　　结合此前对FCI的收购以及继续增持昆山西钛，不难看出公司全力布局高端封装意图明显。未来在封装领域，得先进制程者得天下，我们持续推荐本土优秀封测企业的核心逻辑既是，大陆优质封测厂商一旦完成高端封装卡位，就将凭借低成本、近市场的优势扩大产能，逐步蚕食海外大厂的市场份额。华天昆山是国内少数掌握TSV封装技术并成功实现TSV-CSP量产的企业之一，FCI是WLP及FC-Bumping领域的全球领先者。近期一系列资本运作完成后，公司在TSV-WLCSP、FC-Bumping等高端封装领域的技术短板将被补足，并从今年开始逐步扩充产能。我们预计今年昆山厂产能，CIS到2万片/月，bumping线5000片/月，加上12英寸CSP产线5000片/月，整体产能可以到3万片/月，与去年相比扩产幅度达66%。

　　今年主要看点在CIS高清化及指纹识别封装

　　昆山公司产能准备好之后，下游产品我们主要看好CIS、指纹识别及MEMS传感器这三块业务的增长。公司CIS主要客户包括格科微、Aptina、思比科及海力士，目前月产能在1.2万片左右，12英寸WLCSP产能到位后，有望进一步承接客户高像素CIS芯片封装，从而利好该业务的持续增长。指纹识别芯片方面，公司已进入汇顶产业链，下游终端主要供给魅族MX4Pro，月产量目前在500~800片，扩产完成后，有望导入小米、华为等重量级客户，月产量可望大幅提升。同时，MEMS封装公司也在做，目前占比不高，我们预计国内MEMS应用市场启动需要时间，该业务也是公司未来重要的发展方向。

　　维持公司“买入”评级

　　公司技术全面，运营+成本管控能力强，管理层激励到位，相对A股其他封测上市公司，公司估值优势明显。我们预计公司14-16年净利润300/574/828百万元，EPS0.45/0.87/1.25元，同比分别增长50.5%、91.4%、44.2%，对应于14-16年的PE分别为32X、17X和12X，维持公司“买入”评级。国信证券

　　东方宾馆(000524)：酒店经营模式改善 国企改革前景可期

　　首次覆盖给予增持评级，目标价16.5元。①公司单体酒店经营面临困难，增长缓慢；新收购酒店管理业务，商业模式优化，成长性得以提升；②大股东旗下资产有提升证券化率的动力，旗下公司间高管渊源颇深；③区域内广州国企改革已有两例，岭南集团整合有望加快。

　　预计2014-16年EPS分别为0.11/0.18/0.30元。因公司酒店管理输出的轻资产模式提升回报率和成长性，2015-16年均有望保持60%以上的业绩增速，同时考虑集团资产未来证券化率提升的可能性及目前较低的市值，给予一定的估值溢价，目标价16.5元，对应2016年55xPE.

　　行业整体低迷，公司的单体酒店经营面临一定困难：①星级酒店供给大幅增加，限三公消费等政策影响需求，行业经营指标持续下降；②东方宾馆此前为单体酒店，行业大环境影响，收入利润近年均下滑。

　　新收购酒店管理业务，优化商业模式，提升成长性：公司2014年收购大股东旗下岭南酒店管理集团，形成了新的增长点。岭南酒管目前管理各类酒店21家，其中岭南集团的产权酒店15家，我们预计未来公司酒店业务将以酒管公司为平台进行管理输出轻资产扩张。

　　公司高管与集团旗下广之旅关系紧密，广州市国企改革进度快，公司与集团旗下旅游资产存较高整合可能：①控股股东有资产证券化率提升的需求：旗下有旅行社广之旅和旅游客运广骏汽车等；②公司总经理此前曾担任广之旅总经理，公司董事长近期刚刚接任广之旅董事长；③广州市国企改革进度快，已有广州友谊和白云山两个案例。国泰君安

　　三维通信(002115)：网优龙头持续反转 战略布局海外市场

　　三维通信是我国网优龙头，受益4G规模建设，网优景气周期来临。三维通信是国内网优第一梯队，在室分覆盖、网优工程等方面在全国处于领先水平。2015年，随着移动4G大规模建设初步完成，4G建设逐步进入后周期，网优工程、室内覆盖等细分领域景气周期来临，我们判断随着电信联通加入4G规模建设，这一景气周期有望持续2-3年。公司作为行业龙头，产品齐全，服务好，在DAS等室分解决方案中处于领先地位，有望这一波景气周期中受益明显。

　　行业集中度提升，公司份额有望扩大。过去2年，整个网络优化行业处于低谷，行业需求萎靡，竞争激烈，导致大部分公司亏损，因此，不少小企业纷纷退出，上市公司如邦讯、宜通、三元达、奥维通信等也纷纷转型，部分甚至也在收缩战线，行业集中度不断提升。而三维作为行业龙头，一直专注在网络优化、室分覆盖领域，优势愈发明显，未来份额有望提升。

　　战略布局海外市场，加快国际化伐。公司在做强做大国内市场的同时，积极战略布局海外市场。过去公司在海外主要依靠代理商卖一些产品，在美国、法国、日本均有销售。随着公司战略布局海外市场，2014年专门设立了一个事业部，增长非常快，目前在欧洲、北美、澳洲、日本均在快速拓张，我们预计公司海外14年将实现翻倍以上增长，未来持续高成长。

　　盈利预测：我们认为，公司作为网优行业龙头，在4G后周期景气不断提升的驱动下，业绩有望持续反转并创新高，同时，公司海外业务有望保持高速增长，此外也不排除外延预期。因此，我们看好公司发展，给予14-16年EPS为0.02元、0.25元、0.42元，“增持”评级。兴业证券