桐昆股份(601233)：四季度业绩环比改善行业景气可望延续向上

　　公司主要产品涤纶长丝销量稳步增长，原料成本下降带动价差扩大，是2014年业绩增长的主要原因。

　　销售量延续提升，四季度业绩明显改善。随着公司恒嘉、恒腾等项目的逐渐投产，2014年公司产销量稳步提升；同时在涤纶产业链产品价格总体走弱的进程中，下游涤纶长丝价格下降时间滞后、幅度小于原料，盈利能力同比提升，带动业绩的增长；而全年看，我们估计公司PTA工厂仍为亏损，对业绩增长形成一定拖累。

　　四季度原油价格下跌带动上游PX、PTA价格快速下降，而涤纶长丝供需格局相对较好，降价幅度小于原料，盈利能力有明显提升。根据公司预测，四季度实现归属公司股东净利润为0.87~1.05亿元(去年同期为亏损)，环比增长122%~161%，业绩环比改善显著。

　　涤纶长丝供需格局改善，景气可望延续提升。涤纶长丝行业经历长期低迷后，产能扩张速度持续放缓，预计2015年新增产能有限，同时由于应用范围不断扩大，需求维持平稳增长，供需格局逐步改善。本轮原油价格下跌过程中，供需格局相对较好的涤纶长丝与其原料PTA、乙二醇的价差扩大，后尽管原料价格有所波动，该价差水平基本维持；而近期油价持稳后，下游陆续补货，带动需求向好。此背景下我们预计后期涤纶长丝产业景气可望延续提升，公司盈利有望延续增势。

　　维持“增持”评级。桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业。去年四季度以来，原料价格大幅下跌，涤纶长丝盈利能力明显提升，带动公司业绩增长。后期受益于涤纶长丝产业供需格局改善，行业景气有望延续回升，公司业绩可望持续提升，且弹性较大。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.12、0.65和0.90元，维持“增持”评级。兴业证券

　　邦讯技术(300312)：主营底部反转趋势不变期待明日插排发布

　　收入确认延迟导致业绩下修，主营底部反转趋势不变公司发布业绩预告将2014年全年业绩从1500万~-2500万，下修到700万-1200万，低于预期，主要原因在于四季度集成业务收入确认低于预期，及新产品、新业务研发投入，市场推广费用支出较大，新业务均处于亏损阶段，导致公司4季度业绩低于预期。

　　我们认为，从行业来看，运营商4G网络规模建设进入后周期阶段，公司所在网优行业景气度处于上升趋势，因此，公司主营底部反转趋势并不因此而改变。公司自2014年2季度业绩开始出现反转，3季度持续加速反转，收入加速增长，3季度实现收入1.5亿，同比增长115.67%，4季度尽管利润低于3季度，也同比仍是扭亏为盈，因此，我们认为，随着以移动为代表的运营商4G网络的规模建设的持续推进，网络建设网优阶段不断展开，公司作为4G后周期品种，未来将不断受益，收入确认只是短期问题，不影响基本面，未来业绩将不断好转，我们判断这一趋势将持续数个季度。

　　主营底部反转持续向好，邦讯互联网亟待加速首先，主营业务方面，公司业绩已经底部反转，4季度业绩尽管低于预期，但也证明了反转的趋势，我们判断，随着运营商4G网络规模建设的持续，公司将彻底迎来新一轮的网优周期，这一周期将持续2-4年，未来数个季度内业绩将持续向好。同时，公司在天线领域，已新研发的3款基站天线和5款美化天线已开始批量生产投入使用，将加速公司业绩增长。

　　其次，邦讯互联网方面，公司也进展顺利、预期动作不断：1)智能家居方面，公司无线智能插座和无线智能音箱及配套的智能手机控制软件已完成软硬件开发，预计明日(2015年1月30日)正式发布，团队来自高通、博通、华为等著名企业，产品优异、集实用与娱乐一体，预计将收到市场的热捧。公司此次推出的智能插排及智能路由器，对市场现有产品功能进行了强化及升级，在基于WiFi技术的家电“远程管控及APP同步”概念基础上，凭借技术优势强化了WiFi集成的多重效应，实现了家庭电器异地、统一管控、音乐播放功能、远程点歌、USB快充功能。邦讯智能插排带来了实用与乐趣并行的智能家居新体验，我们积极看好。同时，公司还将推出邦讯智能路由器，该设备打出了更快、更大的产品策略，“快”即为基于双频AC及无线WiFi方面网速快，“大”即是大容量硬盘的私有云存储功能，同时满足用户对快速上网及家庭数据存储的两大需求，预计推出后将受到市场欢迎。

　　2)手游方面，目前公司手游已经有6个团队，背景优秀，目前首款代理游戏《点球达人2014》开始贡献一定流水，目前有五款游戏处于自主研发中，其中两款预计在四季度上线(《名将风云》等)。同时公司积极开拓国际市场，拓展国际业务，与日本韩国等游戏公司合作扩张海外市场。

　　基于优秀的游戏团队研发，我们判断其游戏产品将是精品，积极看好。

　　3)可穿戴设备亟待加速，前期由于公司统一品牌规划和营销规划的原因，凌拓科技的产品并未真正推出，导致凌拓科技今年业绩市场，未能正常收购，但目前已经初步规划好，凌拓科技也将有子品牌先期推广，我们判断公司仍将继续展开可穿戴设备的推广，未来不排除再收购凌拓的可能；同时，未来公司将运用自身与运营商的良好关系，通过三大运营商联合推广，并通过互联网公司合作推广，结合保险优势重点推广安全、健康类产品。基于公司领先的技术(续航、医疗)以及优质的客户(美联航空、日DOCOMO、特步等)，我们判断公司将快速发展。

　　因此，我们积极看好公司围绕“硬件——>软件——>平台”布局打造“邦讯技术——>邦讯物联网——>邦讯互联网”战略。此外，虽然公司收购凌拓失败，但是公司战略方向不变，我们判断公司也将积极利用资本市场的平台，拟进行产业投资并购，通过并购获得外延式快速发展。

　　盈利预测：主营上受益4G网络后周期建设，公司14-16年业绩反转将迎来新一轮增长，未来数个季度将持续好转；战略上看，公司积极布局结合可穿戴设备的“邦讯互联网”，我们看好公司的中长期发展，明日(2015年1月30日)公司产品的发布或将受到市场追捧，预计公司14-16年EPS0.07元、0.51、0.74，重申“增持”评级。兴业证券

　　锦江股份(600650)：受益出境游市场的快速增长

　　我们于2015年01月30日参加锦江股份2015年第一次临时股东大会，现将相关情况整理如下。

　　会议总结：公司此次收购卢浮集团是经过长时间的跟踪和布局的(3年前就开始跟踪，并且之前有成功收购IHR的经验)，收购时点具有汇率和利率两方面的优势，收购完成后公司在经营战略上不会发生大的变化，继续以有限服务型酒店和连锁餐饮为主，并且将充分利用出境游快速增长的大趋势，通过与锦江旅游、携程、艺龙等合作提升卢浮酒店经营业绩，以及进行品牌整合，包括品牌引入和走出去。另外，迪士尼开园后，将会对公司酒店和餐饮业务带来很好的业绩提升机会(世博会期间，锦江在靠近周边的酒店房价翻了三番)，我们看好自公司成立以来迈出最大的一步——国际化拓展，此次收购利于增厚公司业绩，且有效整合后，公司有望受益出境游市场的快速增长，同时，公司还将持续受益于国企改革推进和迪士尼开园，维持公司“增持”评级。兴业证券

　　百润股份(002568)：植入何以笙箫默对Rio近期销量拉动极大

　　点评：

　　何以笙箫默广告植入成功推动近期Rio天猫店预调酒销量大涨。我们对Rio天猫旗舰店预调酒销量数据进行持续追踪，偶像剧何以笙箫默10日首播至25日停播，Rio销量大幅上涨，限量瓶日销量增至4倍，传统瓶销量增至8倍之多(合计达平均约3秒卖一瓶)。目前限量瓶日销量在4500瓶左右；传统瓶约12000瓶，相当于去年11月传统瓶日销1200瓶水平的10倍。Rio团队精准选取了15年开年最火爆剧广告植入，且植入方式和曝光度均超以往，准确的吸引了其主要消费群体年轻人的注意，可表明公司突出的快消运作素质。凭借其优秀团队和创新能力，可预见Rio还将进一步打开市场需求空间。

　　仅以传统瓶单品估算，15年终端市场RSP可超过30亿元，即使销售趋势不能长期维持，15年同比大幅增长也是大概率事件。公司披露14H电商及网络直销渠道销售占比1.23%，13年占比0.16%。以15年电商渠道占比2%估算，如果tmall传统瓶该单品销量保持在日销12000瓶，那么全年该单品销售额将达5000万元。电商及网络渠道主要销售为Rio天猫旗舰店，以80%占比估算，全年电商传统瓶销售额可达6300万元，还不包括此单品以外的传统瓶销量。据此推算传统瓶全渠道RSP达32亿元，公司披露的15年传统瓶RSP约23亿元，很可能比较保守。考虑到限量瓶业绩贡献正在增加，且我们测算未将其和易罐装考虑在内，可推算15年销售业绩超预期将是大概率事件。

　　行业10年还有10倍空间，公司快消运作专业，将继续分享行业增长的红利。13年我国RTDs行业仅占整个酒类饮料0.12%，14年行业增速约200%，尚处于成长期初期。我们认为中国RTDs行业正在龙头引领下走上类似日本的低度普及化路线，只要中国人均消费量达啤酒的1/25，日本RTDs人均的1/5，则行业规模MSP保守估计在300亿元以上，相当于14年行业规模的10倍。公司快消品运作专业，在渠道建设、产品创新和广告营销方面都具有优势。预计14年公司市占率或超过40%，未来龙头低位伴随费用投入将进一步巩固，公司将继续分享行业增长带来的红利。

　　我们看好预调酒这个食品饮料唯一高速成长的子行业，更认为Rio质地优秀，将扩大龙头优势，成为二级市场新白马。维持“增持”评级。暂时维持14-16年EPS为0.38/1.19/1.72元，相应PE138/43/30。维持公司“增持”评级。兴业证券