7、朗姿股份：参股联众国际三大资本平台同运作

　　事件回顾

　　公司全资香港子公司The Clothing Holding Limited于2015年4月11日与Elite Vessels Limited、Sonic Force Limited、Prosper Macrocosm Limited、Golden Liberator Limited以及上述公司各自的受益人张荣明、刘江、申东日、龙奇等八名自然人/机构签署了《关于联众国际控股有限公司的股份收购协议》，拟以港币1,192,669,562.7元的对价收购上述出让人持有的港交所主板上市公司联众国际共计226,313,010股在外发行普通股股票。本次交易完成后，公司将持有目标公司28.90%股权，成为其第一大股东。

　　投资逻辑

　　联众国际是全球领先的在线棋牌游戏运营商，涉及线上游戏、赛事直播、品牌赛事运营等智力运动产业，拥有200余款网络游戏，大部分是经典棋牌类游戏。截止2013年底，联众国际排行国内在线棋牌游戏数量第二、在线棋牌游戏市场收入第三，是国内优质游戏运营商。 联众国际主要通过PC、移动终端和网页游戏向玩家提供服务，与百度、新浪微博、奇虎360等30家互联网+门户进行分销。联众PC游戏的每月活跃人数在2013年为990万，2014年一季度，累计注册玩家数达到3.96亿，移动端达到5140万；收入规模也呈快速增长，从2012到2014三年间，联众国际的收入从2.06亿元增长到4.76亿元，复合增长率达到52.04%，未来有望继续保持高速增长。

　　联众国际的另一个看点是其赛事的主办能力，2012年12月，公司与三亚政府联合举办了中国第一届世界扑克巡回赛(简称WPT)德州扑克比赛，参赛人次超过50万；2013年进一步扩大赛事规模，线上线下累计参赛人数超过120万次。WPT自2002年在美国创建以来，已先后传播至150多个国家和地区，该赛事一直是美国电视扑克锦标赛的领头羊，是美国最具权威性的扑克比赛之一。随着德州扑克在全球范围的推广和普及，中国玩家也在以可观的数目增长，并且为了增强WPT在国内市场的知名度，美国WPT公司利用国内最流行的扑克形式，Traktor 扑克(俗称拖拉机)切入中国市场，未来还会举办中国Traktor扑克巡回赛，而联众国际已获得WPT在十五个亚洲国家及地区的八年期独家授权，此外还获得了2015年全国智力运动会主办权、世界桥牌联合会主办的“世界桥牌同场双人赛”的独家授权。预计未来几年联众国际的营业收入及净利润均会保持高增长，朗姿股份作为其第一大股东必将受益。

　　朗姿于去年11-12月出资3.1亿元参股韩国著名童装上市公司阿卡邦，获得16.63%股权；本次又参股港交所上市公司联众国际，利用三地资本平台整合资源、寻找优良的投资标的，意欲打造“泛时尚生态圈”，布局全球产业链。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.83元、0.93元和1.02元，对应PE分别为44.90倍、40.04倍和36.59倍。

　　风险提示

　　公司主营业务与联众国际的领域差别较大，是否能协同发挥作用存在一定不确定性；公司投资香港、韩国资本市场，需承担市场风险。

　　8、通裕重工：产能准备充分业绩弹性较大

　　年报公告

　　2014年公司实现主营收入20.56亿元，同比增长24.44%；实现归属母公司净利润8066.6万元，同比增长37.61%。实现扣非后净利润5213.5万元，同比增长175.32%。 公司一季度业绩预告：2015年第一季度实现净利润791.74-935.69万元之间。同比增长10%~30%。我们预计实际值靠近上限。

　　投资要点

　　风电投资回暖，公司风电产品收益。2013年和2014年国内风电市场投资建设持续回暖，新增装机量分别为1684万千瓦和1981万千瓦，创历史新高。全球风电装机量在经历2013年的小低谷后于2014年彻底回暖，年新增装机量为4730万千瓦，创历史新高。通裕重工是目前国内最大的风电主轴供应商，产品定位高端，产品70%用于出口。公司抓住风电市场回暖的机遇，积极抢占风电市场，公司的主要客户涵盖了VESTAS、GE、GAMESA、SUZLON，以及华锐、东电、上电、国电、中船重工海装(重庆)等国内外龙头企业。除公司原有产品风电主轴外，积极开发了风电轮毂、机架等风电铸件类产品，抢占风电铸件高端市场。公司2014年风电主轴销售为4.69亿元，同比增长84.36%；若考虑钢材价格下滑的因素，实际出货量增长逾100%。

　　管模突破世界同类产品最大口径公司抓住国家南水北调工程急需大口径管模这一难得机遇，加大大口径球墨铸铁管管模产品的研发、生产力度，DN2000-DN2600mm超大口径管模形成批量生产销售，其中DN2600mm超大口径管模是目前世界上最大规格的球墨铸铁管管模产品。2014年管模销售1.25亿元，同比增长45%。

　　继续细分市场，国内外新客户不断涌现。2014年与德国蒂森克虏伯、土耳其萨姆松、荷兰艾斯罗格等国内外一百余家新客户建立了合作关系，进一步提高市场占有率。

　　募投项目集中于2015 年6 月30 日达产。非募集资金重大投资项目也已经建设完毕，进入利润回报期。募投项目为年增3000支3MW以上纤维保持型及直驱式风电主轴技术改造项目、年增1000 支高淬透性球墨铸铁管模具技术改造项目、年增5000t MC 级系列高速冷轧工作辊技术改造项目；募投项目总投资为6.85亿元。非募集资金重大投资项目为核电装备产业化、MW级风电主轴、年产3万吨铸铁件、60万千瓦及以上发电设备用大型铸钢件产业化；非募投项目总投资为23.4亿元。以上投资逾30亿元，已完成90%，均未大规模开始进入利润回报，预计满产运转可年增净利润3亿元。

　　盈利预测我们预计公司2015和2016年实现收入分别为27亿元和38亿元。实现每股收益分别为0.15和0.23元。给予“推荐”评级。