长电科技：拐点向好趋势确定，封测巨星冉冉升起

　　机构：光大证券股份有限公司

　　事件：

　　2015年1月23日，长电科技发布业绩预告，预计公司2014年年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.55~1.60亿元，较2013年同期增加1300%~1350%。

　　业绩低于预期主要由于非经常费用增加：

　　2014年度移动智能终端市场需求较旺盛，公司集成电路封测产能利用率提高，高端产品增长较快，公司盈利能力逐步恢复，是此次业绩增长的主要原因。4季度以来公司经营状况良好，订单饱满，各产线产能供不应求。

　　此次业绩低于我们之前预期主要由于本次并购计提了较多非经常性费用，不具有持续性，若扣除则基本符合预期。

　　收购星科金朋对长电的影响积极：

　　若此次收购顺利实施，“长电+星科金朋”的2014年全年合并营收将达到150亿元人民币左右，与台湾公司硅品相当，客户群、技术水平也与之接近，参考可比公司指标，长电科技的合理市值应该为150-200亿元。如共同收购星科金朋、与中芯国际合资的BUMPING、与母公司及管理层合资的MIS等，这种更好的治理结构将有助于盈利能力的提升。

　　维持“买入”评级，目标价16.00元：

　　我们认为集成电路产业是整个电子产业发展的基石，也是涉及到国家安全与经济转型的重要支柱产业，产业的政策扶植力度只会加强，产业链公司将持续受益政策利好。长电科技此次整合星科金朋估值合理，协同性高，有利于充分利用产能，发挥规模经济效应，公司未来在技术提升和客户结构改善上都将开创新局面。

　　我们预计长电科技2015-2016年的净利润水平分别为3.97、5.39亿元，对应EPS分别为0.40、0.55元。目标价16.00元，维持“买入”评级。

　　雅化集团：高送转凸显管理层信心

　　机构：方正证券股份有限公司

　　事件：

　　公司发布2014年度利润分配方及正资公本司公研积究转类增模股板本预案的预披露公告，拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股，以现金形式向全体股东每10股派人民币1.00元(含税).

　　点评：高送转凸显管理层信心和对股东重视程度。公司此次高送转是上市以来最大的一次，不仅彰显了管理层对于公司经营体系，订单情况，潜在可能的利润增长点的积极预期和充足信心，同时也意味着公司层面对于股东利益的重视程度上升到新高度。有着持续回报股东利益的决心和实力。

　　开启并购新篇。公司2014年首次采用发行股份方式购买资产，打开对外融资大门。我们推测，未来多元的融资方式将给公司的并购带来更大的灵活性，对于并购标的的所处的规模、领域有了更大的能动性，加之公司对于股东利益的重视，有望开启公司多元化发展和股东利益增长的双赢局面。

　　经管体系良好，公司业绩稳增长。公司主营民爆行业情况并不乐观，需求有所下降，公司2014年前三季度依然能有业绩增长，保持行业比较优势的地位，且仍在持续扩张之中。我们分析其主要原因有二，其一由于民爆行业特殊性，公司坚持并购之路，且突出的管理体系推动并购标的公司实现大幅利润提升，其二公司不仅提供产品，更扩充到提供爆破终端服务，一定程度上化解炸药产品运输困难问题带来的市场阻碍，有利扩张了省外市场，增强客户开拓能力和粘性。例如日前公告子公司柯达化工出资1400万元投资新公司(持股70%)为内蒙古石宝铁矿及其周边矿山提供混装炸药服务。

　　深入锂行业，新能源领域有望加码公司盈利。2014年非公开发行股份全面收购国理锂材料公司，拥有亚洲最大储量李家沟锂辉石矿权，2015年以后原有矿山开始产出，2017年李家沟矿开始放量，伴随新能源汽车的销量大幅增速，电池材料对于上游锂盐的需求也可以预期，锂行业有望成为其利润增长点。

　　盈利预测：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.48,0.69,0.82元，对应28日收盘价动态PE分别为26倍，18倍，15倍。基于公司未来经管能力和盈利能力，给予“推荐”评级。