周晓勇：对新股发行制度创新的几点建议_财经频道

　　连日来，各路专家围绕IPO节奏的争论占据了网络社交媒体的显著位置，把本来不是主要问题的问题变成焦点，有些言论情绪化色彩明显。

　　许多人都在问，为什么在市场如此低迷的情况下，仍然有这么多公司热衷排队发行上市？答案很简单，股市给的估值普遍高，上市有利可图，甚至是暴利生意。利之所在，虽千万人吾往矣。这么多公司挤破头想到股市里搞钱，市场又低迷，难怪投资者有意见。何以解忧？唯有改革。

　　我认为，新股发行及相关配套制度改革要抓住以下几点：

　　首先，新股发行要严格审核。中国的国情就是这样，市场主体诚信水平不高，造假的土壤一下子也铲不掉，加上监管部门惩罚的手段和力度都有限，即便严审，也很难挡住各类作奸犯科者，何况不审？郭树清当证监会主席时曾经提出，新股发行（IPO）不审行不行？看上去，海外成熟市场搞注册制，没有发审委，运行得很好，中国股市为什么就不行呢？原因恐怕跟我们的市场化和法治化程度不高有关。什么时候A股的IPO暴利消除了，造假者被罚得倾家荡产，市场也就基本成熟了。在这之前，还是现实一点，继续审。既然要审，就该严审，宁可把问题公司拒之门外，得罪少数人，也不要把这些公司放进来，祸害大多数人。

　　为避免有些公司粉饰报表，业绩包装上市，上市后就变脸，有必要创新一下审核方式方法，适当简化流程，把审核重点转到企业的持续盈利能力和资金管理能力上来。一个公司的好与坏，最主要的区别就在这里。可以考虑创新财务评价体系，重点放在审核公司利润指标的真实有效性上。比如，把企业的账面利润与现金流指标结合进行加权修正，计算出公司的实效利润，把报表利润中的水分挤出来，以此作为评价基础，让公司利润更实在。通过观察对比账面利润与实效利润的差异，也可及时发现企业存在的问题。如实效利润与账面利润背离太大，就存在粉饰报表的可能。这样一来，可以增加上市公司粉饰报表的难度，也可以及时发现造假问题。

　　其次，建立新股发行观察期制度。具体来说，就是上市公司上市前后设立一定期限的观察期，给市场一个充分观察检验上市公司的机会。已获证监会受理发行申请的公司，应按上市的标准进行信息披露，直至上市。公司上市后，在发行观察期期间，大股东股份锁定，遇到公司业绩变脸，延长锁定期。包装上市的公司往往很难经得起时间的检验，设置观察期目的是最大限度地发挥社会监督的作用，让包装上市公司的真面目暴露，让造假者无利可图，让一些以圈钱最大化为目的的公司知难而退。

　　第三，要用制度引导上市公司建立起大股东利益和其他股东利益平衡机制。要紧紧盯住大股东的核心利益——股份减持套现与再融资行为。对于大小非减持，设置一定减持条件，减持条件与企业的经营业绩与分红挂钩。再融资也可以考虑与分红挂钩，对累计现金分红达不到前几次募集资金一定比例的上市公司，不受理其再融资申请。

　　第四，充分发挥中介机构的监督职能，加强对中介机构的监管，防止串通舞弊。要明确保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等发行过程中的独立主体责任，同时也要对中介机构的业务质量进行评估，对中介机构的失职行为严肃追责。可以形成追加审计的制度，即监管部门对同一项业务，有疑问，可由监管部门指定变换事务所追加审计等方式进行交互审核，这样既能发现被审核单位的问题，又可检查前次中介机构是否存在渎职问题，在中介机构头顶上加个紧箍咒，督促中介忠实履职。

　　第五，要建立有效的追责赔偿机制，坚决打击和惩处发行人财务造假、粉饰业绩、隐瞒关联交易、不如实披露信息等行为，通过行政处罚与追究民事责任相结合的方式，鼓励受到侵害的投资者通过民事诉讼获得赔偿；对各类严重违法行为，不能以罚代刑，要追究违法者刑事责任，这样才能起到震慑作用。